(原標題:影視文化業(yè)商譽壓頂 寒冬之后能否迎來春天?)
在吳秀波事件的沖擊下,其直接和間接持股的影視文化業(yè)公司相繼躺槍股價下行。隨著吳秀波主演的《情圣2》撤出上映檔期,作為該電影出品方之一,萬達電影和新麗傳媒或面臨損失。
但相比突然而至的“黑天鵝事件”,潛伏在影視文化行業(yè)上市公司財報中的高商譽則更需要重視。由于前幾年并購的風起云涌,近年來商譽炸雷頻發(fā),而一些商譽爆雷股票出現(xiàn)股價大跌。Wind數(shù)據(jù)顯示,商譽占凈資產(chǎn)的比重均超過50%的影視公司有長城影視、當代明誠、萬達電影、大晟文化和奧飛娛樂等8家公司。
行業(yè)商譽達423億元
從2013年左右開始,受國家有關部門鼓勵文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展,加上當時并購政策和流動性環(huán)境都比較寬松的影響,影視文化行業(yè)的并購重組迎來井噴,而被并購的影視公司估值也迅速提升。
影視文化行業(yè)具有很強的輕資產(chǎn)屬性,高度依賴創(chuàng)意和人才(編劇、導演、演員等),沒有土地、廠房、機器設備等“重資產(chǎn)”,體現(xiàn)在賬面上的凈資產(chǎn)比較少,導致相關影視公司的商譽不斷累積。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2018年三季報,影視概念板塊32家公司商譽合計423.62億元,占當期凈資產(chǎn)比重34.66%,其中商譽占凈資產(chǎn)的比重均超過50%的影視公司有8家,分別是長城影視、當代明誠、萬達電影、大晟文化、ST中南、奧飛娛樂、驊威文化和文投控股。
從絕對數(shù)據(jù)看,商譽最高的萬達電影金額達96.6億元,排名第二的當代明誠商譽37.69億元,文投控股37.29億元,華誼兄弟30.60億元,奧飛娛樂30.02億元。另外商譽為零或極小的則有歡瑞世紀、唐德影視、上海電影、橫店影視、金逸影視等。
值得注意的是,長城影視和當代明誠商譽占凈資產(chǎn)比例高達176.52%和138.9%。
截至去年三季度末,長城影視商譽高達13.5億元。從2014年借殼江蘇宏寶上市以來,長城影視開始大舉擴張之路。公司先后收購東方龍輝等6家廣告公司,南京鳳凰等9家旅行社,馬仁奇峰等3家實景娛樂公司。公司的主營業(yè)務也從影視劇投資制作,擴展到廣告營銷及實景娛樂。
2015年6月,長城影視支付3.35億元現(xiàn)金,購買諸暨影視城100%股權(quán),將其變?yōu)楣镜娜Y子公司。不過此后諸暨影視城發(fā)展得并不盡如人意,2018年前三季度虧損683萬元。1月4日,在購買三年半之后,長城影視宣布公司董事會及股東大會同意將諸暨影視城100%股權(quán)以3億元的價格轉(zhuǎn)讓。
當代明誠截至去年三季度末商譽總額達37.69億元,并購不斷讓商譽累積。當代明誠前身道博股份于2015年2月收購強視傳媒進軍影視產(chǎn)業(yè),公司隨后更名為當代明誠,并展開對蘇州雙刃劍、耐絲國際、漢為體育等系列并購。
隨著去年三季度,當代明誠完成對作價5億美元收購體育賽事版權(quán)運營商新英開曼100%股權(quán)的交易,公司商譽從2018年初的15.71億元飆升至三季度末的37.69億元,增加139.87%。
此外,院線龍頭萬達電影商譽也相當高,占凈資產(chǎn)的比重為76.45%,排名第三。如果從96.6億元的商譽絕對金額看,萬達電影則高居第一名。萬達電影商譽的主要來源包括:收購澳大利亞電影院線運營商Hoyts,形成商譽約35億;收購時光網(wǎng),形成商譽約21億;收購萬達傳媒,形成商譽約10億元。
業(yè)績壓力較大
1月下旬進入年報業(yè)績預告披露期,而影視文化行業(yè)前兩年并購頻發(fā),2018年又是大量公司業(yè)績對賭最后一年, 被并購標的業(yè)績不達標導致的商譽減值風險在不斷增加。從業(yè)績來看,部分已披露2018年業(yè)績預告的影視公司,凈利潤下滑后壓力陡增。
商譽占凈資產(chǎn)比例超過50%的影視公司中,長城影視、ST中南、驊威文化和文投控股均預告2018年度業(yè)績下滑。其中長城影視預計2018年全年凈利潤為1.19億元到1.87億元,同比變動-30%到10%。
ST中南預計2018年凈利潤虧損0.8億到1.5億元,主要為影視及版權(quán)運營項目實現(xiàn)銷售進度、收益率低于預期;新游戲項目上線進度受版號審批影響減緩,行業(yè)獲取用戶成本提高;投資項目退出進度低于預期。
驊威文化預計2018年全年凈利潤為1.83億元到2.56億元,同比下降50%到30%,業(yè)績下滑主要是公司本年度投資收益減少。截至去年三季度末驊威文化賬上18.28億商譽。而文投控股在去年三季報中表示,根據(jù)公司目前影視劇項目的制作開發(fā)周期、影城票房及相關成本費用測算,預計2018年累計凈利潤可能為虧損。
值得注意的是,很多高商譽的影視公司都是跨界而來的,比如驊威文化、文投控股、北京文化等。因為原來所處行業(yè)不景氣,通過跨界并購進入影視等領域,因此帶來高商譽問題。
隨著年度業(yè)績陸續(xù)披露,高商譽下是否存在減值風險成為市場關注的焦點。梳理影視公司業(yè)績預告發(fā)現(xiàn),目前只有東方網(wǎng)絡在2018年業(yè)績預告中提及,年度業(yè)績虧損部分原因是參投公司及子公司商譽減值造成。
國都證券認為,隨著年度業(yè)績預告陸續(xù)披露,待商譽減值情況披露完畢后,行業(yè)有望迎來更為積極的表現(xiàn)。目前觀察春節(jié)賀歲檔上映電影數(shù)量豐富,品質(zhì)良好,票房有望再創(chuàng)新高,也在推動影視行業(yè)公司恢復性反彈。