豪賭云南白藥(000538.SZ)，陳發(fā)樹翻盤了。
去年以來，二級(jí)市場(chǎng)上的云南白藥股價(jià)持續(xù)上漲，至今年3月26日，股價(jià)已達(dá)134.04元，市值1712.23億元。陳發(fā)樹的持股市值已達(dá)429億元，浮盈142億元。此前，其曾浮虧80億元。
陳發(fā)樹成功翻盤，源于云南白藥基本面向好。
年報(bào)顯示，2020年，云南白藥實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為55.16億元，同比增逾三成。2019年，其凈利潤(rùn)同比增幅為19.75%。而在2016年至2018年，凈利潤(rùn)同比增幅均為個(gè)位數(shù)。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)云南白藥凈利潤(rùn)重回高速增長(zhǎng)軌道，投資收益功不可沒。2020年，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)凈收益合計(jì)為26.32億元，接近當(dāng)年凈利潤(rùn)的一半。
近年來，大健康板塊業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)日益凸顯。去年，云南白藥牙膏以22.2%的市占率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。與之對(duì)應(yīng)的是，大健康板塊盈利18.94億元。
值得關(guān)注的是，投資大賺不可能持續(xù)，云南白藥尚需進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)可持續(xù)盈利能力。
牙膏市占率繼續(xù)穩(wěn)居第一
以白藥起家的云南白藥，近年來靠牙膏穩(wěn)住了基本盤。
2020年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.43億元，同比增長(zhǎng)10.38%，凈利潤(rùn)55.16億元，同比增長(zhǎng)31.85%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為28.99億元，同比增長(zhǎng)26.63%。營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
云南白藥是享譽(yù)中外的中華老字號(hào)品牌，傳統(tǒng)主業(yè)為醫(yī)藥制造銷售。早在1993年12月15日，公司就已在深交所掛牌上市。上市之初至2002年的10年間，公司凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但一直未能突破億元。直到2003年，才邁過億元門檻。2004年至2013年的10年間，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，營(yíng)收和凈利的增速均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)，其中，凈利潤(rùn)年均增速超過30%。這10年，堪稱是公司凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的黃金期。
從2014年開始，云南白藥告別了黃金10年，凈利潤(rùn)增速大幅放緩。2014年至2018年，除了2015年凈利潤(rùn)增速達(dá)到10.56%，為兩位數(shù)增長(zhǎng)外，其余四個(gè)年度的凈利潤(rùn)增幅均不到8%。期間的2016年至2018年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速也都為個(gè)位數(shù)。
作為一家老字號(hào)企業(yè)，除了傳統(tǒng)醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)外，公司積極布局產(chǎn)業(yè)多元化。公司提出“大白藥、大健康”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)四大事業(yè)部協(xié)同發(fā)展，不斷拓展新領(lǐng)域。
健康產(chǎn)品事業(yè)部主要負(fù)責(zé)日化類產(chǎn)品，核心產(chǎn)品云南白藥牙膏，其市場(chǎng)地位、影響力、盈利能力不斷提升。
2018年，云南白藥牙膏市場(chǎng)份額約18.1%，位居全國(guó)第二位、民族品牌第一位。當(dāng)年，其營(yíng)業(yè)收入為44.07億元，凈利潤(rùn)15.24億元，占公司凈利潤(rùn)的46.08%，幾乎占了半壁江山。
云南白藥牙膏也表現(xiàn)為產(chǎn)銷兩旺的良好發(fā)展形勢(shì)。2015年至2017年，其銷量為2.47億支、2.79億支、2.97億支，產(chǎn)銷率為102%、93%、114%。
2020年，云南白藥牙膏的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為22.20%，繼續(xù)穩(wěn)居第一。
近年來，云南白藥不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈條，從牙膏延伸至口腔護(hù)理、護(hù)膚、醫(yī)美等領(lǐng)域。
2020年，公司大健康板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.87億元，凈利潤(rùn)18.94億元，凈利潤(rùn)占公司凈利潤(rùn)的34.34%，占公司扣非凈利潤(rùn)的65.33%。與之對(duì)應(yīng)的醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.64億元，凈利潤(rùn)為6.35億元。
對(duì)外投資兩年大賺43.29億
推動(dòng)云南白藥凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的是投資收益。
2018年，云南白藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.94億元，同比增長(zhǎng)21.78%。其扣非凈利潤(rùn)為28.90億元，上年為30.02億元，同比下降3.73%，為2000年以來首次下降。
其實(shí)，2018年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)是經(jīng)過調(diào)整的。此前，公司披露的凈利潤(rùn)為33.07億元，同比增長(zhǎng)5.14%，其增速創(chuàng)上市以來新低。
調(diào)整的原因就是投資收益。最初披露的數(shù)據(jù)顯示，公司投資凈收益為2.82億元，調(diào)整后的投資凈收益為8.35億元。此外，資產(chǎn)減值損失也由0.58億元調(diào)增至9.77億元，所得稅由5.36億元調(diào)減至2.16億元。最終，凈利潤(rùn)調(diào)增了。
2019年，公司凈利潤(rùn)達(dá)41.84億元，同比增長(zhǎng)19.75%。不過，其扣非凈利潤(rùn)為22.89億元，同比下降20.80%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
這一年，公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要原因就是投資收益。公司投資凈收益14.70億元、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2.27億元，合計(jì)為16.97億元，占當(dāng)年非經(jīng)常性損益18.94億元的85.60%。
高達(dá)14.70億元的投資凈收益，主要由處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益9.97億元、交易性金融資產(chǎn)在持有期間的收益4.25億元構(gòu)成。
2020年，公司的投資凈收益3.92億元、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益22.40億元，兩項(xiàng)合計(jì)為26.32億元。投資凈收益主要是處置交易性金融資產(chǎn)等產(chǎn)生的投資收益，而公允價(jià)值變動(dòng)凈收益則主要來源于證券、基金、債券等權(quán)益性投資。
2020年，公司投資的紅塔證券、小米集團(tuán)、伊利股份等帶來不菲收益，其中小米集團(tuán)，當(dāng)年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約為15.17億元。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2017年以前，云南白藥的投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益均處于相對(duì)低位。2018年，投資凈收益大幅增長(zhǎng)至8.35億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.42億元。2019年，投資凈收益大增，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益也增至2.27億元。
由此可見，2018年至2019年，云南白藥依托投資收益(包括投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。其中，2019年、2020年兩年，投資收益合計(jì)達(dá)43.29億元。
連續(xù)兩年分紅率超過90%
投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，或許是陳發(fā)樹風(fēng)格的體現(xiàn)。
去年，陳發(fā)樹投資大賺。去年，其精準(zhǔn)潛伏的中國(guó)中免、隆基股份股價(jià)大幅上漲，陳發(fā)樹因此賺得盆滿缽滿。
云南白藥的投資大賺推動(dòng)基本面向好，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)上是股價(jià)大幅上漲。
2018年三季度至2020年一季度，云南白藥的股價(jià)在80元/股左右波動(dòng)，去年3月17日，股價(jià)探底至71元/股。此后，股價(jià)逐步回升，今年2月18日，股價(jià)最高達(dá)163.28元/股。隨著白馬股調(diào)整，公司股價(jià)也有不小幅度的回撤，最低為121.42元/股。3月26日，股價(jià)回升至134.04元/股。
近一年，云南白藥的股價(jià)上漲約64.47%。
股價(jià)大幅上漲，陳發(fā)樹是最大受益者之一。
2017年，借參與云南白藥控股股東白藥集團(tuán)混改，陳發(fā)樹通過新華都集團(tuán)間接入股云南白藥。隨著白藥集團(tuán)整體上市完成，陳發(fā)樹與云南國(guó)資委為云南白藥并列第一大股東。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略估算，陳發(fā)樹的入主成本約為287億元。2019年底，陳發(fā)樹還浮虧約80億元。如今，陳發(fā)樹的持股市值已達(dá)429億元，浮盈142億元。
不止如此，近兩年，云南白藥實(shí)施土豪式分紅。2019年，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利38.32億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的91.60%。
根據(jù)最新分紅預(yù)案，2020年度，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39元(含稅)，預(yù)計(jì)派發(fā)紅利約49.80億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的90.29%。
如果本次分紅預(yù)案順利實(shí)施，云南白藥將實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年分紅率超過90%。
2018年，云南白藥的分紅率也不低，當(dāng)年現(xiàn)金分紅20.83億元，分紅率約為63%。
綜上所述，2018年至2020年的三年，公司將合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利108.95億元。
近年來，云南白藥動(dòng)作不斷。除了持續(xù)實(shí)施員工持股計(jì)劃外，公司在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)布局方面也積極作為。
今年3月，公司公告，聘任董明為公司首席執(zhí)行官。另外，為建立海外資源整合機(jī)制，云南白藥擬于香港投設(shè)全資公司。
市場(chǎng)頗為關(guān)注的是，出生于1976年的董明，歷任華為技術(shù)有限公司技術(shù)工程師，西安代表處固網(wǎng)行銷部部長(zhǎng)，東歐地區(qū)部固網(wǎng)產(chǎn)品行銷部長(zhǎng)，獨(dú)聯(lián)體地區(qū)部副總裁，VIP系統(tǒng)部部長(zhǎng)，北京分公司總經(jīng)理，移動(dòng)系統(tǒng)部部長(zhǎng)，華為技術(shù)有限公司中國(guó)區(qū)副總裁。在市場(chǎng)看來，云南白藥本次人事變動(dòng)，是為了推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略布局。
