上周集合資金信托成立、發(fā)行規(guī)模雙降，上周共有137款集合資金信托產(chǎn)品成立，數(shù)量環(huán)比減少32.18%，募集資金環(huán)比減少27.24%；共發(fā)行集合信托產(chǎn)品222款，環(huán)比減少0.45%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少10.20%。
一、政信類信托為什么越來(lái)越少了？
投資人也感受到信托市場(chǎng)的慘淡，在售的產(chǎn)品數(shù)量很少，再也不能像以前一樣對(duì)比不同產(chǎn)品挑選，產(chǎn)品的收益也大幅度下降，從前8%以上的信托司空見(jiàn)慣，現(xiàn)在6%-7%的信托產(chǎn)品成了主流。
向來(lái)受到投資人青睞的政信類信托產(chǎn)品也不可避免。
一方面是利率下行，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)的信貸都是相對(duì)寬松的，以前需要通過(guò)信托做一些高成本融資才能夠維持現(xiàn)金流的城投公司，現(xiàn)在已經(jīng)可以通過(guò)銀行、發(fā)債等低成本渠道融到資金，發(fā)信托已經(jīng)不再是好的選擇。這樣一來(lái)利潤(rùn)空間壓縮，信托公司開(kāi)展政信類信托業(yè)務(wù)的積極性也沒(méi)有以前高了。
另一方面，一些地方政府為了防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)政府平臺(tái)融資成本進(jìn)行管控，哪怕是融資平臺(tái)想進(jìn)行高成本融資，政策都是不允許的，由于成本原因信托展業(yè)也困難重重，以前可以做的江浙地區(qū)受到成本管控很多都做不了，一些信托公司迫于盈利需求轉(zhuǎn)做云貴川廣西的項(xiàng)目，但是募集又困難重重，畢竟前兩年云貴川地區(qū)政信大面積違約傷透了投資人的心！如此一來(lái)，政信類信托業(yè)務(wù)只好放緩。
除此之外，壓縮信托公司的融資類業(yè)務(wù)這一政策導(dǎo)向也讓信托的中流砥柱政信類業(yè)務(wù)受到了限制。5月8號(hào)出臺(tái)的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》就指出"信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)的百分之三十。信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計(jì)劃合計(jì)實(shí)收信托的百分之五十。"這讓信托公司不得不壓縮融資類業(yè)務(wù)，政信類信托首當(dāng)其沖。
二、政信類信托該怎么買(mǎi)？
現(xiàn)在政信類信托項(xiàng)目這么少，額度也很緊張，是不是只能有什么項(xiàng)目就買(mǎi)什么項(xiàng)目？
當(dāng)然不行，投資最忌諱盲目從眾。雖然現(xiàn)階段政信類信托產(chǎn)品少，不代表在售的這些產(chǎn)品就是優(yōu)質(zhì)的，可能一些以前信托做不了的、區(qū)域差的邊緣平臺(tái)也出來(lái)了，投資人還是要謹(jǐn)慎遵循政信類信托挑選的五大原則挑選優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。
1、 看管理人
投資人購(gòu)買(mǎi)的政信類信托屬于集合資金信托，是管理人信托公司主動(dòng)管理的項(xiàng)目。挑選這類項(xiàng)目，管理人的資質(zhì)就非常重要了。
怎么看一家信托公司好不好呢？
看信托公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。了解實(shí)際控制人到底是什么背景，是央企背景、國(guó)企背景、政府背景還是民企背景，通常我們認(rèn)為央企背景、國(guó)企、政府背景的這一類信托公司更靠譜，民企的信托公司可能更激進(jìn)，今年全面暴雷的安信信托和四川信托就屬于民企控股的信托公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)我們通過(guò)企查查、企業(yè)預(yù)警通這些APP都能查得到。
看信托公司的資產(chǎn)實(shí)力、行業(yè)排名。一般我們會(huì)關(guān)注幾個(gè)數(shù)據(jù)：注冊(cè)資本與排名，信托公司的注冊(cè)資本都是實(shí)繳的，注冊(cè)資本越雄厚抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)；管理信托的資產(chǎn)規(guī)模尤其是主動(dòng)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，這個(gè)數(shù)據(jù)可以很好的地分析信托公司開(kāi)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模；除此之外還需要關(guān)注總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、信托業(yè)務(wù)收入這些指標(biāo)以及各項(xiàng)指標(biāo)的排名。這些數(shù)據(jù)我們可以通過(guò)每家信托公司的年報(bào)查找，也可以在用益信托網(wǎng)上查到各項(xiàng)指標(biāo)和排名情況。
看信托公司產(chǎn)品風(fēng)格和市場(chǎng)信用記錄。信托公司的產(chǎn)品風(fēng)格可以通過(guò)信托公司的信托業(yè)務(wù)類型來(lái)看，看這家信托公司是主動(dòng)管理業(yè)務(wù)做的多還是通道業(yè)務(wù)做的多，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)投向哪個(gè)領(lǐng)域最多，一般我們會(huì)更傾向選擇主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模大的信托公司；同時(shí)也要關(guān)注信托公司管理的信托產(chǎn)品過(guò)往的違約記錄，是否有多只產(chǎn)品違約，若有就需要進(jìn)一步了解這些產(chǎn)品違約的原因是項(xiàng)目融資方原因還是信托公司管理不盡職盡責(zé)導(dǎo)致的，以及違約之后信托公司是如何處置的，是積極斡旋、及時(shí)公布處置進(jìn)度和方案維護(hù)投資人利益還是消極不作為，綜合考慮。
2、 看融資方
政信類信托的融資方通常為城投公司。
最核心的一點(diǎn)是要判斷融資方與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系如何，是當(dāng)?shù)氐暮诵某峭豆具€是邊緣城投公司，毫無(wú)疑問(wèn)我們肯定會(huì)選擇核心城投公司的融資項(xiàng)目，核心城投公司違約的成本太高了，一旦違約會(huì)影響整個(gè)區(qū)域的后續(xù)融資，如果這一類城投公司資金緊張了，政府肯定會(huì)積極調(diào)動(dòng)資金給予幫助。我們可以通過(guò)幾個(gè)方面去分辨是否為核心城投平臺(tái)公司：
關(guān)注融資方成立時(shí)間，通常核心城投平臺(tái)成立時(shí)間更久，一些新設(shè)立的城投平臺(tái)往往與政府的關(guān)系更遠(yuǎn)。
關(guān)注融資方股權(quán)結(jié)構(gòu)。如果直接由人民政府、財(cái)政局、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)以及事業(yè)單位控股的城投公司往往與政府的關(guān)系更為密切，間接被政府控股的就沒(méi)有那么優(yōu)質(zhì)。
成立時(shí)間和股權(quán)結(jié)構(gòu)可以在工商信息中查到。
關(guān)注融資方主營(yíng)業(yè)務(wù)類型。城投公司的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程建設(shè)、土地整改、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)這一類與政府息息相關(guān)的業(yè)務(wù)，一些非核心城投公司可能會(huì)做一些市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)比如房地產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備等等。
關(guān)注融資方的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)、有無(wú)發(fā)債歷史。融資方的自身實(shí)力也非常重要，總資產(chǎn)是多少，負(fù)債率如何，每年利潤(rùn)多少，每年政府補(bǔ)助多少，現(xiàn)金流如何，這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以幫助我們了解融資方還款能力；外部評(píng)級(jí)和發(fā)債歷史可以幫助我們快速了解城投公司過(guò)往在市場(chǎng)上資信如何，政信類信托產(chǎn)品最好挑選評(píng)級(jí)在AA以上并且已經(jīng)或者正在發(fā)債的融資方。一般我們通過(guò)融資方的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告可以獲得這些信息。
3、 看擔(dān)保方
政信類信托的擔(dān)保方多為上一級(jí)城投公司或者當(dāng)?shù)仄渌某峭豆尽?/span>
我們可以跟融資方一樣，重點(diǎn)關(guān)注擔(dān)保方的成立時(shí)間、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況和外部市場(chǎng)信用，綜合評(píng)估擔(dān)保方的效力如何。
4、 看區(qū)域政府
行政級(jí)別。根據(jù)融資方擔(dān)保方來(lái)確定項(xiàng)目所在區(qū)域的行政級(jí)別，根據(jù)行政區(qū)域的劃分，省級(jí)項(xiàng)目＞地級(jí)市項(xiàng)目＞縣級(jí)市、市級(jí)區(qū)、縣項(xiàng)目
區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析。一般會(huì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)增速、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三個(gè)方面去評(píng)估當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展是否優(yōu)良。
區(qū)域的財(cái)政收入。我們會(huì)從一般公共預(yù)算收入、政府性基金收入、上級(jí)補(bǔ)助收入三個(gè)方面來(lái)統(tǒng)計(jì)財(cái)政收入的總量，同時(shí)也會(huì)分析財(cái)政收入結(jié)構(gòu)是否合理，比如一般公共預(yù)算收入中的稅收收入占比如何，財(cái)政自給率有多高，來(lái)判斷當(dāng)?shù)氐呢?cái)政結(jié)構(gòu)是否具有長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力。
關(guān)注政府債務(wù)壓力。我們會(huì)查看債務(wù)總量有多少，同時(shí)結(jié)合經(jīng)濟(jì)總量和財(cái)政總收入來(lái)衡量債務(wù)壓力，政府負(fù)債率和政府債務(wù)率兩個(gè)指標(biāo)是最常使用的指標(biāo)，一般認(rèn)為政府負(fù)債率低于20%，債務(wù)率低于100%就認(rèn)為這個(gè)地區(qū)債務(wù)壓力總體可控。
更詳細(xì)的分析可以看我們上一篇寫(xiě)的《政信項(xiàng)目區(qū)域這么多，GDP高就行？》
5、 看風(fēng)控措施
政信項(xiàng)目中的風(fēng)控措施最常見(jiàn)的是設(shè)置抵押物和應(yīng)收賬款質(zhì)押。
設(shè)置抵押的標(biāo)的一般是土地、房產(chǎn)、商業(yè)物業(yè)等，我們要關(guān)注抵押物是否辦理的抵押權(quán)證，抵押物的抵押率有多高，抵押物的估值是否合理幾個(gè)層面來(lái)分析抵押物是否有效力。關(guān)于抵押物更詳細(xì)的介紹可以查看這一篇《政信項(xiàng)目中的抵押物怎么看？》
應(yīng)收賬款質(zhì)押，由于質(zhì)押是債權(quán)，我們需要關(guān)注這筆應(yīng)收賬款是否在中登網(wǎng)進(jìn)行了質(zhì)押登記，其次需要關(guān)注應(yīng)收賬款的底層債務(wù)人，如果底層債務(wù)人是某個(gè)核心城投公司或者是政府方、事業(yè)單位等，這類應(yīng)收賬款就比較優(yōu)質(zhì)，如果底層債務(wù)人是一些民企可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。
